以「滔天巨浪」或「波平如鏡」來形容海面其實皆是誇張之詞，皆因巨浪如何大也不會滔天，如何平靜海面始終仍然有微浪。反觀股市如何波動仍會有其極限，相反市況牛皮仍會多少有股價上的跳動。恒指波幅指數(VHSI)作為量度恒指期權(Options)引伸波幅(Implied Volatility)指數，其基本走勢與海浪有異曲同工之處。今天筆者且不談其理論基礎，而以圖表說明VHSI的基本走勢。
VHSI以VIX作藍本設計，而VIX則是標普500的30天期權引伸波幅指數，因此VIX的歷史值乃研究VHSI的最好參考。由1957年至2011年的標普500走勢可見，指數除了短期波動(Volatility)外亦有長期上升走勢(Upward Drift)；以自2004年至今的VIX所見，則只有波幅卻沒有升幅，這個可謂VIX的基本走勢，亦同時是VHSI的長期波動走勢。
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| 標普500 Linear and Log Scale |
換而言之，炒賣VIX或VHSI的基本操作可謂「高沽低揸」而矣。套用有關VIX走勢流行的學術說法，其模式乃是平均回朔(Mean-reverting)而有別於標普500的對數常態(Lognormal)。以VIX長期平均值21.18計，逢高於21.18便沽，低於此便揸豈非有殺冇賠！？
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| VIX與標普500 |
心水清的讀者不難看出實際操作VIX或VHSI的炒賣必定不會如此簡單。當年在雷曼兄弟爆煲前夕，VIX曾於2008年8月22日低見18.64，其後次按風暴觸發由CDS引起的連鎖反應令AIG和雷曼兄弟同時爆煲。VIX在2008年10月24日曾高見89.53，升幅為4.80倍。可見盲目以「高沽低揸」操作VIX或VHSI買賣，後果可以非常嚴重！
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